国际金融形势风声鹤唳 中国经济面临重大考验

    当前，国际金融形势复杂，将经济、政治、社会等因素交织在内。2008年国际金融形势面临更大的风险，由此会对中国经济金融发展产生重大影响。主要包括：国际货币体系将面临重大变革，全球失衡状态继续收敛式发展，全球大宗商品、资产价格泡沫到顶，主要发达国家进入降息周期等。 
    
    总体来看，2008年国际金融形势对中国的不利因素将更多。在此形势下，中国需要稳妥实施一系列重大战略举措，做好充分应对准备，保障经济金融的稳健运行，包括：妥善安排人民币升值的步伐，扩大汇率波动弹性；充分吸取历史的经验教训，稳步推动资本账户开放；继续鼓励金融企业走出去，并着重关注新兴市场的机会等。    
2008年，国际金融形势将呈现如下重要发展趋势：
   
    第一，国际金融组织治理结构改革有望获实质性进展
    随着两大国际金融组织——世界银行和国际货币基金组织（IMF）相继换将，国际力量对比在发生微妙变化，治理改革将会强力推进。美国继续占据主导，但力量在削弱；日本和欧洲等主要发达经济体随美国节奏起舞，但是随着俄罗斯、中国等发展中国家的积极参与，治理结构的改革可望在2008年迈出更大的步伐。
    变革中的IMF应该对全球金融稳定监督发挥更重要的作用，但目标不应错误地选择人民币。从目前对未来美国经济的预测来看，美国次贷危机的影响将会持续到2008年，美国经济将面临下滑乃至衰退，美元危机的脚步将会走近，资金会从美元资产大规模流向新兴市场。但是，当美元一旦由巨幅跌势探底回升后，资金将重新大规模回流。基于美元目前在国际货币体系中的重要地位，如此无序的美元波动，对全球金融市场的冲击将异常巨大，最大的得益者将是美国。因此，如果IMF仍然未能在治理结构改革取向更为平衡、中立的立场，那么国际货币体系将面临更大的挑战。对此，发展中国家要保持特别的警惕。
   
    第二，虽有通胀压力，但主要发达国家可能进入降息周期
    2007年全球的通胀压力大增，其主要来源是国际油价大幅上涨的传导，其基本路径是：高油价→替代能源开发→玉米价格上涨→粮食、肉类价格上涨→生活成本上涨→劳动力成本增加→劳动力和原材料成本上涨推动其余商品价格上涨。面对通货膨胀压力，主要央行的重点是紧缩货币政策。
   
    2008年，这一基本趋势可能会逆转。最重要的原因是，全球经济将面临显著的放缓风险。美国次级抵押贷款危机爆发在2007年，但主要影响将滞后到2008年。美联储在2007年10月进入降息周期，意味着货币政策目标转向金融动荡可能对经济增长造成冲击，欧洲可能也会仿效，日本可能继续长期维持低利率不变。

    第三，全球大宗商品价格、资产价格泡沫将膨胀至巅峰，并可能爆破
2008年，全球流动性过剩还会持续一段时期。主要原因有：一是发达国家对次贷危机的救助，注入新的流动性；二是美联储降息引发的全球货币政策趋松，刺激流动性增长；三是金融衍生品等金融创新的杠杆效应，用较少的资产来形成巨大的交易量，创造更多的流动性；四是新兴投资主体的活跃，亚洲外汇储备、对冲基金、私人股权基金及石油美元投资者加入，提供流动性；五是全球美元资产减持，波及到大多数金融产品，转变为流动性；六是日本升息推后，对日元的国际套利交易还在继续，继续创造流动性。
   
    在全球流动性过剩的推动下，2008年全球大宗商品价格、资产价格都将可能膨胀到顶峰，经济的持续增长和国际金融体系的稳定面临更大的不确定性。随着2008年下半年全球经济可能陷入较大调整，在没有经济基本面支撑下的全球金融市场将面临大幅动荡的局面，房地产、股票和大宗商品价格泡沫也可能随之在下半年爆破。金融市场的动荡还可能终结自2001年以来的全球经济扩张周期。
   
    第四，国际银行业发展可能步入低谷
    导致国际银行业发展步入低谷的因素是多样的。一方面，经济增长的放缓和陷入调整，会降低国际银行业务拓展的空间，从而持续的收入增长面临更大挑战。另一方面，国际银行业的经营风险大增，风险成本会进一步侵蚀利润的增长。包括：汇率无常波动的汇率风险、经济下滑带来的信用风险、流动性过剩逆转带来的流动性风险，以及地缘政治不稳定的主权风险等。其中，由经济衰退带来的业务萎缩、由汇率波动带来的风险成本、由流动性过剩逆转带来的经营失败，将可能是全球金融业面临的最重要挑战。一个最为重要的因素是美国房地产市场的调整还没有到达底部，2008年将是次级抵押贷款违约的高峰。因此，由次贷危机带来的损失在2008年还会持续扩大。
   
    第五，全球失衡会继续缓解
    推动全球失衡继续走向收敛的重要原因是美国经济的放缓，新兴市场的高速增长。美国国内消费支出受到抑制，同时出口增加，这会进一步推动逆差减少。美国经济减速，新兴市场国家出口会放缓，贸易盈余持续扩大的趋势也会得到扭转。各国投资者对美元资产的减持，这也会推动全球失衡的调整。