2015年铜价下行概率较大

进口格局改变，隐性库存流出中国经济整体呈现结构性改变，这将为铜价带来下行压力。供给方面，一方面，2014年10月的罢工事件给予铜价向上的动能，预期2015年该因素仍有影响;另一方面，由于冶炼费用以及铜矿产量的提高，预期2015年铜价下行概率较大。

 

进出口方面，我国改变了进口精炼铜为主的格局，转为进口铜矿，生产精炼铜，精炼铜出口也在提高。库存方面，2014年LME库存持续流出，由于需求并不足以支撑LME库存流出量，这将导致市场上铜供给的改变。持仓方面，由于目前市场上多头多为贸易商持仓，即期现套利持仓，而市场上的空头力量多为基金，表现了市场对于铜价未来的预期。

 

2014年全球矿山产量较去年窄幅增长，9月精炼铜产量为自2004年8月来最高。9月全球矿山产量1537千吨，同比增加0.06%，环比减少1.03%。其中，美洲产量9月较8月出现大幅下滑，为816.9千吨，同比减少3.26%;非洲和亚洲矿山铜产量有不同程度提高，美洲铜矿产量减少主要原因是9月全球最大铜矿智利 Escondida铜矿工人罢工所致。

 

9月，全球精炼铜产量2306千吨，同比增加12.72%，环比增加0.31%，其中原生精炼铜产量1594千吨，同比增加11.47%，再生精炼铜产量373千吨，同比增加18.41%。受到中国冶炼产量支持，亚洲精炼铜产量最高，并且继续增长，9月亚洲精炼铜产量达到1054.4千吨，同比增加17.78%。2014年普遍上涨的铜加工粗炼费、精炼费上涨，预期将带来2015年铜冶炼增加。

 

受惠于铜矿产量提高，2015年中国铜加工精炼费增幅可能高达20%。根据冶炼商高管及交易商称，2015年中国铜冶炼商为全球矿企加工原材料铜精矿时，可能将多获得9%—20%的费用。有冶炼商预期2015年标准铜精矿的指标加工精炼费(TC/RC)将从2014年的每吨92美元和每磅9.2美分，分别涨至每吨100—110美元和每磅10—11美分。

 

2014年铜冶炼企业开工率较去年有所提高，但下游企业开工不足。11月铜冶炼企业开工率为90.40%，环比下滑2.08%。主要是检修因素。

 

海关总署数据显示，2014年11月我国铜矿石及精矿进口115.37万吨，较去年同比增加25.28%，而精炼铜进口320，308吨，同比减少 2.61%，未锻造铜及铜材进口416，540.33吨，同比减少4.38%。

 

主要由于中国对于铜的大量需求导致铜厂增加冶炼生产，冶炼费的提升进一步加大冶炼商冶炼热情，国内产量增加，进口需求减少。与此同时，铜融资的严管以及国内外利差收窄有效遏制了铜需求，造成了需求减少。